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新三板分層方案或近期面世 新標(biāo)準(zhǔn)突出“可抗操縱”

來源：經(jīng)濟(jì)參考報(bào)

市場(chǎng)高度關(guān)注的新三板最終分層方案即將正式公布?！督?jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者日前了解到，新三板分層制度最終方案日前已經(jīng)由股轉(zhuǎn)公司提交給證監(jiān)會(huì)，證監(jiān)會(huì)各部門已經(jīng)完成會(huì)簽，正在等待最終結(jié)果，預(yù)計(jì)近期對(duì)外正式公布。修改后的新三板分層實(shí)施方案對(duì)原有的標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行了一些修改，突出相關(guān)標(biāo)準(zhǔn)的“可抗操縱”。

　　2015年11月24日，全國(guó)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)就《全國(guó)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)掛牌公司分層方案（征求意見稿）》公開征求意見。按照征求意見稿，將掛牌公司劃分為創(chuàng)新層和基礎(chǔ)層。創(chuàng)新層設(shè)立了三套并行準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)。標(biāo)準(zhǔn)一：最近兩年連續(xù)盈利，且平均凈利潤(rùn)不少于2000萬(wàn)元；最近兩年平均凈資產(chǎn)收益率不低于10%；最近3個(gè)月日均股東人數(shù)不少于200人。標(biāo)準(zhǔn)二：最近兩年?duì)I業(yè)收入連續(xù)增長(zhǎng)，且復(fù)合增長(zhǎng)率不低于50%；最近兩年平均營(yíng)業(yè)收入不低于4000萬(wàn)元；股本不少于2000萬(wàn)元。標(biāo)準(zhǔn)三：最近3個(gè)月日均市值不少于6億元；最近一年年末股東權(quán)益不少于5000萬(wàn)元；做市商家數(shù)不少于6家。在達(dá)到上述任一標(biāo)準(zhǔn)的基礎(chǔ)上，須滿足最近3個(gè)月內(nèi)實(shí)際成交天數(shù)占可成交天數(shù)的比例不低于50%，或者掛牌以來（包括掛牌同時(shí)）完成過融資的要求，并符合公司治理、公司運(yùn)營(yíng)規(guī)范性等共同標(biāo)準(zhǔn)。

　　《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者了解到，修改過的分層方案已于日前提交給了證監(jiān)會(huì)，并且已經(jīng)完成了部門會(huì)簽，目前，正在等待相關(guān)領(lǐng)導(dǎo)的最終拍板，預(yù)計(jì)將于近期正式公布。

　　據(jù)了解，在原有的各項(xiàng)指標(biāo)基礎(chǔ)上，最終方案對(duì)一些指標(biāo)進(jìn)行了修改，強(qiáng)調(diào)了分層指標(biāo)的“可抗操縱”性。

　　北京新鼎榮輝資本管理有限公司董事長(zhǎng)張馳對(duì)《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者表示，增加新的指標(biāo)不太可能，應(yīng)該會(huì)在現(xiàn)有的基礎(chǔ)上對(duì)一些指標(biāo)進(jìn)行調(diào)整。他表示，標(biāo)準(zhǔn)三很容 易“湊”，有些企業(yè)把股份低價(jià)賣給做市商，做市商通過相互之間倒手，可以把市值維持在6億以上。關(guān)于200人的指標(biāo)，有些企業(yè)的利潤(rùn)已經(jīng)達(dá)到5、6個(gè)億， 但是不滿足200個(gè)人的標(biāo)準(zhǔn)，這些企業(yè)如果不分到創(chuàng)新層是不合適的，也需要進(jìn)行修改。標(biāo)準(zhǔn)二是成長(zhǎng)性指標(biāo)，被調(diào)的可能性不高?？傮w而言，可能是對(duì)6000 多家掛牌企業(yè)進(jìn)行測(cè)算，控制10%-20%的掛牌企業(yè)、約1000家左右進(jìn)入創(chuàng)新層，再調(diào)整具體的標(biāo)準(zhǔn)，考慮到這個(gè)因素，標(biāo)準(zhǔn)一的2000萬(wàn)元凈利潤(rùn)規(guī)模 可能會(huì)有所上調(diào)。他表示，關(guān)于融資及成交的要求，傳聞可能會(huì)把“或者”改成“且”。

　　上海一家券商的新三板業(yè)務(wù)從業(yè)人員也對(duì)《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者表示，此前三板掛牌企業(yè)曾出現(xiàn)沖擊創(chuàng)新層標(biāo)準(zhǔn)的小高潮。標(biāo)準(zhǔn)三容易人為做到，可以考慮從交易的活 躍程度、股東的分散程度等不太容易被操縱的指標(biāo)來進(jìn)行強(qiáng)化。他透露，分層方案公開征求意見后，一些掛牌企業(yè)就在努力使自己符合創(chuàng)新層的有關(guān)標(biāo)準(zhǔn)，包括進(jìn)行 相應(yīng)的財(cái)務(wù)調(diào)節(jié)，以滿足在某個(gè)時(shí)點(diǎn)進(jìn)入創(chuàng)新層的要求，一些市值沒有達(dá)到要求的企業(yè)甚至把股份低價(jià)轉(zhuǎn)讓給一些券商，并承諾沒有能夠進(jìn)入創(chuàng)新層的話將對(duì)券商進(jìn) 行相應(yīng)補(bǔ)償。

　　股轉(zhuǎn)公司最新數(shù)據(jù)顯示，截至4月12日，新三板掛牌公司達(dá)6504家，總股本3818.73億股，其中無限售股本1355.83億股，總市值達(dá) 29207.66億元。掛牌公司股票成交72226.17萬(wàn)元，其中做市方式轉(zhuǎn)讓的股票成交47719.04萬(wàn)元。今年以來，掛牌公司股票成交累計(jì)達(dá) 504億元，其中做市方式轉(zhuǎn)讓的股票成交累計(jì)達(dá)277億元。據(jù)了解，目前在股轉(zhuǎn)系統(tǒng)方面，對(duì)主辦券商的風(fēng)控和審查要求正在加強(qiáng)，主要包括常規(guī)性及后續(xù)性的 持續(xù)督導(dǎo)。“股轉(zhuǎn)系統(tǒng)本身并沒有定出更嚴(yán)格的規(guī)則，也沒有在審查上傾向于更嚴(yán)格，但有明確向券商傳遞這個(gè)思路，要求整個(gè)掛牌流程要留痕，要持續(xù)督導(dǎo)，券商 在選擇項(xiàng)目時(shí)的篩選和審查也更嚴(yán)格了。”上述人士告訴記者。

　　關(guān)于市場(chǎng)一直議論的流動(dòng)性問題，張馳則對(duì)記者表示，新三板肯定是二八法則的市場(chǎng)，新三板是一個(gè)買方市場(chǎng)，而A股市場(chǎng)是一個(gè)賣方市場(chǎng)。對(duì)于6000家掛牌企 業(yè)而言，市場(chǎng)的流動(dòng)性最終會(huì)聚集到20%的企業(yè)上去。即使市場(chǎng)的流動(dòng)性得到改善，也只會(huì)是20%的企業(yè)流動(dòng)性得到改善。一旦流動(dòng)性得到改善，這些企業(yè)就可 以進(jìn)行股權(quán)質(zhì)押融資，一些基金可以退出變現(xiàn)，對(duì)新資金進(jìn)入產(chǎn)生吸引力。也就是說，流動(dòng)性是一個(gè)重要因素，會(huì)推動(dòng)市場(chǎng)的健康發(fā)展，但這也是一個(gè)水到渠成的過 程。通過分層，一些優(yōu)質(zhì)的企業(yè)可以被挖掘，再有一些政策利好支持創(chuàng)新層，創(chuàng)新層的流動(dòng)性自然而然就會(huì)得到改善，各方政策的最終導(dǎo)向就是改善流動(dòng)性。

集團(tuán)公司     李元森   

                                         2016.4.13